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2
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，
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　　来源：国际投行研究报告　　

　　狼堡哭了，名古屋慌了
，底特律沉默了

　　全球车企2025年报“比惨大会”：利润去哪了？

　　【按】2026年这个夏天，对全球汽车工业而言却寒意刺骨。从狼堡到名古屋
、从底特律到都灵 ，跨国巨头相继交出2025年财报：大众利润腰斩并裁员5万人、丰田增收不增利 、本田上市以来首次年度亏损
、Stellantis巨亏逾1700亿元人民币、通用净利下滑55%……这已不是某一家企业的经营失误
，而是一场席卷整个传统汽车工业的结构性地震
。

　　一 、爆雷全景：几乎无人幸免

　　据各公司财报及业绩公告，2025财年跨国车企利润警报此起彼伏。德系方面 ，大众汽车交出2016年“柴油门 ”以来最差成绩单：营业利润暴跌至88.7亿欧元
、同比下滑53.5%
，税后净利润从124亿欧元骤降至69亿欧元；营收3219亿欧元与上年基本持平、全球交付约900万辆基本持平——车没少卖，钱没赚到 ，利润率跌至2.8%的冰点 。保时捷净利仅4.31亿欧元
，同比骤降88%
。

　　日系方面，本田预计2025财年归母净亏损4200亿至6900亿日元 ，为1957年上市以来首次年度亏损
，并因取消部分美国EV研发与上市计划计提高达2.5万亿日元——约相当于其过去三年净利润总和。日产前9个月净亏2500亿日元 、全年预亏6500亿日元，连续第二年亏损；丰田预计全年净利约3.57万亿日元
、同比下降25% ，在巨头中已属较好 。斯巴鲁净利同比下降73.8%，马自达、三菱双双由盈转亏
。

　　美系方面
，通用净利同比下滑55%至26.97亿美元，其中第四季度单季净亏33.1亿美元；福特2025年净亏82亿美元 ，而2024年尚盈利59亿美元。Stellantis创下2021年成立以来首次年度亏损：净亏223亿欧元（约合人民币1804亿元）
，全年计提高达254亿欧元 。韩系的现代 、起亚净利分别下降21.7%和22.7%
。例外者寥寥：宝马净利74.51亿欧元仅微降3%，铃木净利逆势增长。

公司

2025财年关键指标

同比

备注

大众

营业利润88.7亿欧元

-53.5%

柴油门以来最差；净利124亿→69亿欧元

保时捷

归母净利4.31亿欧元

-88%

德系（超）豪华同样失守

丰田

净利预计约3.57万亿日元

-25%

前9个月-26.1%；第三财季单季-43%

本田

预亏4200亿~6900亿日元

由盈转亏

1957年上市以来首亏；计提2.5万亿日元

日产

预亏6500亿日元

连续两年亏损

前9个月净亏2500亿日元

通用

净利26.97亿美元

-55%

Q4单季净亏33.1亿美元

福特

净亏82亿美元

由盈转亏

2024年盈利59亿美元

Stellantis

净亏223亿欧元

成立以来首亏

全年计提254亿欧元；暂停2026年分红

现代 / 起亚

净利10.36万亿 / 7.55万亿韩元

-21.7% / -22.7%

受输美汽车加征关税拖累

宝马 / 铃木

宝马净利74.51亿欧元

-3% / 增长

少数例外；铃木净利逆势增长

　　注：以上均据各公司财报/业绩公告或据此的公开报道口径；日系为2025财年（截至2026年3月）数据 ，部分为公司预测值 。〔已核实/据公司预测〕

　　二
、单车利润：七巨头全线恶化

　　日经中文网基于公司资料和QUICK FactSet的统计显示
，以销售额前5车企加特斯拉、比亚迪共7家为样本，2025年度每辆车利润全部恶化
。曾是“强劲盈利
”代名词的特斯拉 ，单车利润从上年度的55.7万日元降至34.8万日元（约合人民币1.46万元）
，减少约4成，但仍连续5年居首；丰田以34.1万日元紧随其后 、较上年减少约2成——2024年度两者差距曾超过10万日元 ，如今缩小至1万日元以内。比亚迪位列第3 。2024年度单车利润约15万日元的Stellantis与福特
，2025年度双双转为单车亏损。

公司

2024年度（万日元/辆）

2025年度（万日元/辆）

要点

特斯拉

55.7

34.8（约-4成）

连续5年第一；美国终止EV税收抵免、碳积分收入缩水

丰田

差距曾超10万日元

34.1（约-2成）

HV需求强劲，控制住降幅；与榜首差距缩至1万日元内

比亚迪

—

第3位

中国NEV购置税2026年起由全免改为减半；2026年1~3月净利-55%

福特 / Stellantis

约+15万日元

转为亏损

EV减值拖累；Stellantis按2025日历年净利润和销量计算

　　注：因各国结算期不同 ，部分厂商采用截至2026年1~3月的4个季度净利润总额除以全球销量；Stellantis不披露季度利润，采用2025日历年数据
。〔来源：日经中文网/QUICK FactSet
，已核实为该媒体统计口径〕

　　三
、原因：三重暴击

　　1． 美国关税的“二次暴击”。丰田2025财年合并业绩中关税成本高达1.38万亿日元，成为营业利润下降主因；大众、通用的关税成本同样挤压利润；宝马直言关税使第三季度汽车部门息税前利润率降低约1.75个百分点；现代 、起亚则受美国对韩国输美汽车加征关税拖累 ，净利均降逾两成 。

　　2． 中国市场竞争烈度升级
。中国自主品牌凭借新能源与智能化优势强势崛起
，合资品牌份额从3年前的近40%萎缩至35.4%，许多品牌昔日的“利润奶牛 ”效应被挤压。凌通社注意到 ，在中国市场节节败退的车企
，恰恰是本轮财报爆雷中最惨烈的角色 。

　　3． 激进纯电战略遭遇市场现实阻击
。EV需求放缓叠加欧美环保法规放宽
、美国终止EV税收抵免，前期过于激进的纯电押注被迫巨额“买单
”：本田计提2.5万亿日元 ，Stellantis全年计提254亿欧元（其CEO称2025年业绩反映了“高估能源转型速度的代价”）
，福特、通用近月同样宣布数十亿美元级EV减记。

　　四 、问题：结构性困境浮出水面

结构性问题

具体表现

增收不增利

大众交付约900万辆
、营收3219亿欧元基本持平，净利却近乎腰斩；全球汽车市场呈“总量微增、利润骤降 ”图景 。

成本无法转嫁

全球通胀之下 ，美国消费者对涨价高度敏感；在各厂商定为主力的北美市场
，关税成本难以转嫁到价格上，只能自行吸收
。

销售奖金攀升

缺乏混合动力（HV）等需求强劲产品线的企业尤其困难 ，作为经销商降价资金的销售奖金持续增加，进一步侵蚀利润。

副业收入缩水

环保限制放宽后
，特斯拉向竞争对手出售碳积分的收入从2024年度的29亿美元降至2025年度的17亿美元，减少约4成 。

产能与人员过剩

超出规划的减产造成生产设备闲置和人员过剩 ，固定成本进一步吞噬利润
。

　　五 、对策：断臂求生

路径

代表动作

裁员

大众宣布到2030年在德国本土裁员5万人
，为欧洲汽车业近年最大规模裁员计划之一；日产计划全球削减2万个岗位。〔已核实〕

关厂收缩

日产将整车工厂从17家减至10家；变卖资产
、压缩产能成为巨头“必选项” 。〔已核实〕

保住现金

Stellantis宣布暂停2026年分红，并拟发行至多50亿欧元混合债券 ，年末工业可用流动性460亿欧元。〔已核实〕

路线回调

收缩纯电投入、回归“油电并行
”：Stellantis重推燃油/混动产品（Jeep Cherokee 、Ram 1500 HEMI V8等）；丰田依托HV强需求控制住利润降幅
。〔已核实〕

借力中国

Stellantis已与零跑汽车合作；另据报道其正寻求与小米
、小鹏合作。〔单方主张·待证实〕

　　六、2026展望

　　综合日经中文网分析及公司指引
，2026年度全球大型车企单车利润很可能继续下滑：其一，中东局势紧张导致运输网络混乱 ，部分厂商被迫超计划减产
，设备闲置与人员过剩将使盈利进一步恶化；其二，材料价格走高而成本仍难转嫁；其三 ，中国NEV购置税自2026年起由全额免征改为减半
，价格战之外再添变量（比亚迪2026年1~3月净利已减少55%）；其四，Stellantis自身预计2026年关税净支出仍达16亿欧元 。当规模扩张的旧逻辑不再奏效 、电动化巨额投入与市场需求持续错配 ，巨头们穿越周期的答案或许只有一个：活下去，比什么都重要
。

　　信息分级说明

层级

本文对应内容

已核实

各公司财报、业绩公告及官方新闻稿披露的经营数据（大众
、丰田、本田 、日产
、通用、福特 、Stellantis
、现代、起亚 、宝马等）。

单方主张·待证实

Stellantis寻求与小米
、小鹏合作的报道
，尚未见相关公司正式公告确认 。

分析推测

2026年单车利润走势、行业格局判断等前瞻性内容，不代表已发生事实
。

　　资料来源：大众 、丰田
、本田、日产 、通用、福特
、Stellantis（2026年2月26日全年业绩公告）、现代 、起亚
、宝马、保时捷等公司财报及业绩公告；日经中文网/QUICK FactSet单车利润统计（注：Stellantis按2025日历年净利润和销量计算）；公开报道。汇率换算按报道口径 。本文仅为信息整理与分析 ，不构成任何投资建议
。