在历史性抛售行情出清杠杆头寸
，监管收紧令部分高风险产品交易规模大幅萎缩之后，韩国股市最剧烈动荡的阶段或已结束 。

　　韩国股票波动率指数自6月创下历史新高后 ，上周回落至两个月低点
。强制平仓降低了市场融资余额
，叠加杠杆ETF监管新规落地，挂钩芯片巨头三星电子与SK海力士的相关产品交易规模与资产规模双双收缩 ，市场由此企稳。

　　上述变化表明
，此前放大股市剧烈震荡的部分杠杆交易泡沫已经出清 。摩根士丹利估算，去杠杆进程已完成过半
。韩国综合指数自6月高点最大回撤接近40%。今年全球资金累计抛售韩国股票超1000亿美元 ，新兴市场基金对韩国股市处于低配状态 。

　　不过海外资管机构并未急于回流
。波动率虽有所下降
，但仍处于高位。投资者需要权衡处于历史低位的估值
、向好的盈利前景，以及市场再度大幅震荡的风险 。

　　新加坡安本亚洲收益基金高级投资总监兼基金经理艾萨克·通表示：“我们态度趋于乐观 ，但还未完全安心，波动率依旧偏高。只有潜在预期回报足够高
，能够匹配当前波动风险，市场才会迎来实质性好转 ，我们正在等待这一时刻到来
。”

　　受股市剧烈震荡推动
，韩国波动率指数6月飙升至历史高位96.9，而2025年末仅为28.9。上月 ，韩国股市触发跌幅达8%即暂停交易20分钟的熔断机制
，一共创下四次触发纪录，近半数交易日韩国综合指数涨跌幅超过5% 。7月31日 ，大盘单日暴涨18%
，创下最大单日涨幅纪录
。

　　监管机构针对股市剧烈波动出台多项举措，并表态将推出更多手段抑制杠杆产品投资需求。7月31日 ，韩国提高单只股票杠杆ETF的现金保证金门槛
，挂钩三星电子、SK海力士的相关基金成交量与资产规模随之下降 。

　　股市大跌叠加监管收紧，大批此前被行情吸引入场的散户投资者被洗出市场
。韩国金融投资协会数据显示 ，6月散户账户强制平仓规模约1万亿韩元（折合7.1亿美元），7月为9930亿韩元
，为本年强制平仓规模最高的两个月份。8月4日，用于股票交易的融资余额降至27.4万亿韩元 ，为本年最低水平 。

　　迪拜Arkevium资本首席投资官马克桑斯·维索表示：“市场正在从散户主导过渡到外资机构主导
。但仅仅几个交易日走势平稳远远不够
，海外投资机构需要看到市场价格发现机制恢复正常运行的确凿证据。 ”

　　经过一轮抛售，韩国股市部分估值指标已经处于低位 ，韩国综合指数12个月前瞻市盈率跌至5.1倍
，创历史新低，但仍未能吸引资管机构大举回流 。

　　今年早些时候 ，受AI芯片行情带动
，韩国股市大幅上涨
。但极高的波动率，以及市场高度依赖两大芯片企业的格局 ，催生了极易破裂的泡沫。

　　新加坡邓普顿环球投资基金经理廖怡萍称：“三星电子和SK海力士当前估值确实很低
，盈利前景依旧向好，但居高不下的市场波动 ，让短期投资者变得更为谨慎 。”

　　“面对如此剧烈的行情震荡，资金不会大规模快速回流
，只会呈现小额分批进场的态势。 ”

　　交易所数据显示，全球资金撤离韩国股市的节奏放缓 ，但抛售并未停止
。继6月创纪录净卖出300亿美元之后
，7月外资净卖出62亿美元，8月至今净卖出43亿美元。

　　即便如此 ，部分市场参与者依旧看多 。

　　高盛本周重申韩国综合指数12个月目标位12000点
，相对上周五收盘点位有约90%上涨空间
。